圖片來源：https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/bst_recenttrends.htm

收縮幅度還不到原定計畫的一半——與升息上的重拳出擊相比，聯準會在收縮方面似乎顯得軟弱無力。

 

避免經濟衰退，早期收縮速度緩慢

6月至8月首輪收縮的低位存在，很大程度上是由於聯準會資產規模實際減少幅度遠小於預期，市場顯然更受到聯準會激進升息政策的影響。

事實上，前三個月，聯準會的國債減債基本上符合原計劃，但MBS持有量不降反升，這引發不少針對聯準會的質疑：所說的縮表去哪裡了？

事實上，在聯準會做出縮減量化寬鬆的決定之前，MBS 市場就已經出現了廣泛的拋售。

今年以來，30年期房貸利率從原來的3%幾乎翻了一番，購屋者的壓力急劇增大，有的人每月房貸支出增加了30%以上。房地產市場迅速降溫，房屋銷售降幅逐月擴大。

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聯準會持有8.4兆美元MBS市場高達32%的份額，而作為MBS市場最大的單一投資者，在這樣的市場環境下打開發債大門可能會進一步推高抵押貸款利率，從而導致房地產市場冷卻太快，這是有風險的。

因此，聯準會在過去三個月大幅放緩了縮減貨幣規模的步伐，很可能是為了應對經濟衰退的風險。

 

市場幾乎無法忽視收縮的加速

自9月1日起，美國債務和MBS收縮上限將翻倍，提高至每月950億美元。

不少報道預測，市場從本月開始將開始感受到縮減購債的“寒意”，這種景像是那麼似曾相識，但市場很難繼續“忽視”9月後縮減購債規模翻倍的情況。

根據聯準會的研究，緊縮將推高10年期美債殖利率年內約60個基點，相當於總共2至3次25個基點的升息。

隨著鮑威爾重申「鷹派升息」立場，雖然9月、11月、12月只剩下3次升息，但在雙速縮表和升息疊加的作用下，我們預計10年期美債殖利率很可能在今年稍晚突破3.5%的新高，房貸利率恐將面臨新一輪更大的挑戰。