2022年4月23日

聯準會在最新紀要中提到，將於5月正式開始縮減資產負債表，並預測這可能是有史以來規模最大的一次。聯準會啟動升息週期後，縮表計畫也被提上日程。一些借款人可能會對突然的「資產負債表縮水」感到奇怪。2020年COVID-19爆發時，聯準會開始從市場上大量購買債券，目的是透過向市場注入資金來刺激經濟。這個過程被稱為 QE（量化寬鬆）政策。QE政策最直接的結果就是利率下降和市場流動性增加。透過QE政策，Fed的最終目標是透過向市場增加貨幣來降低利率，從而達到刺激經濟的目的。近兩年股市、房價的飆升，房貸利率的走低，都是QE政策造成的。

收縮資產負債表可視為QE政策的逆向操作，其直接目的是同時減少資產負債表兩側的數量，從而達到減少貨幣流通量的目的，即QE政策也帶來了相反的效果。QE政策的副作用往往就是通膨，而當前通膨“高位”，所以聯準會開始升息後，就得火力全開，啟動縮表，做到“雙剎車”通貨膨脹。

減少債券購買規模主要有三種方式：直接出售債券；並允許資產到期自動贖回（贖回），即到期停止再投資。

這三種方法都可以用來縮小資產負債表規模、減少流通貨幣量以提高利率、控制通貨膨脹。

上一輪縮表是在2017年至2019年之間。2015年四次升息後，花了很長時間才開始縮表。聯準會花了整整一年才達到每月500億美元的最高利率。

此輪收縮可能在三個月內從零縮減至 950 億美元。市場預計每年削減超過 1.1 兆美元。這意味著，到今年年底或明年初，收縮速度預計將超過2017-2019年整個週期的總和。

與上一輪相比，聯準會縮表速度更快、力度更大，發出了更強的緊縮訊號。「激進」的縮表計畫會加速國債殖利率上升嗎？

如上所述，本輪縮表將是「被動」的，表現為停止債券再投資。不過，「被動」收縮資產負債表並不會形成市場賣單，不會直接推高長端利率，對利率的影響更為間接。從市場反應來看，近期不斷飆升的市場利率，包括國債利率和房貸利率，已經消化了後續升息和縮表的影響，幾乎選擇了最「鷹」的結果。

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